주식에서 STO로 -증권의 미래는 어떻게 바뀔 것인가? 좌담회 참가 보고서

도쿄 마루노우치 vacans에서 ‘주식에서 STO로 -증권의 미래는 어떻게 바뀔 것인가? 좌담회’가 개최되었습니다.

현재 암호화폐인 보안토큰 발행이 주목받고 있는 와중, 좌담회에서는 STO의 기초와 미국의 규제 상황 등이 소개되었습니다. 강사는 일반 사단법인 디지털 에셋 협회의 기무라 노리후미씨가 진행해주셨습니다.

이번 기사는 미국을 전제로 하는 내용입니다.

STO란 무엇인가, 그리고 그에 따른 메리트란?

STO란 보안 토큰 오퍼링(Security Token Offering)의 약자로, 여기서 보안이란 ‘안전’이 아닌 ‘증권’의 의미입니다. 즉 STO란 종래와 같이 유가증권을 발행한 것을 토큰화시킨 개념입니다.

STOの定義は実は超シンプル

STO의 정의는 의외로 간단

STO는 지금까지 주식시장에서 자금 조달을 하지 못한 기업(주로 스타트업)의 자금 조달 수단이 됩니다. 주식시장을 통한 자금 조달은 고액의 비용과 시간이 드는 경우가 많습니다. STO는 IPO 비용과 시간 소모가 적기 때문에 시간과의 싸움이 필요한 스타트업에 있어서는 최선의 선택사항이 될 수 있습니다.

STO의 이점은 크게 세 가지로, 부분 소유가 가능하고, 결제가 빨라지고, 토큰에 컴플리언스가 포함되었다는 것을 들 수 있습니다.

특히, 컴플리언스를 토큰에 포함시키는 것은 토큰만이 가능한 기능으로, 이를 통해 규제를 프로그램화할 수 있으며 특정 나라에 토큰 송신을 금지하는 제한 사항을 자동화할 수도 있습니다.

참고로 STO를 진행하고 있는 기업은 STOCheck에서 확인할 수 있습니다.

STO에는 어떤 역할들이 있나?

STO의 주요 역할은 6가지로 분류됩니다.

Custody & Trust는 보안토큰의 보관 역할을 담당합니다. 보관 체계가 갖추어지지 않으면 펀드에 참여할 수 없다고 합니다.

Issuance는 보안토큰을 발행하는 플랫폼 역할을 담당합니다. 일본에서는 Polymath가 유명하지만, 비즈니스 자체는 Securitize가 가장 잘 되어 있습니다.

Broker-Dealer는 증권회사의 위치에서 증권 업무를 진행하기 위한 금융 라이선스를 보유하고 있습니다.

Trading은 보안토큰을 매매하기 위한 거래소입니다. 이미 Open Finance Network에서 거래가 가능합니다.

STOのプレイヤー

STO의 역할

STO는 어떤 기준에 따라 진행되나?

STO에서 자금 조달을 하게 되면 토큰이 유가증권으로 취급되기 때문에 미국에서는 법률에 근거해 발행하게 됩니다.

미국에서 증권을 발행할 경우, 발행한 증권을 SEC에 등록하는 방법과 면제 프로그램을 사용하는 방법이 있는데, 전자는 고액의 비용과 시간이 들기 때문에 STO는 주로 면제 프로그램을 이용합니다.

면제 프로그램은 증권 발행 규정(Regulation, Reg)을 기반으로 합니다. 규정은 미국 국적자가 미국 내에서 증권판매를 하기 위한 Reg D, Reg A+, Reg CF 외에도 해외 국적을 가진 사람이 미국 밖에서 증권판매를 하기 위한 Reg S가 있습니다. 법규제의 분류에 따라 요구되는 조건이나 허용되는 자금조달금액이 달라집니다.

証券発行の規制例(免除プログラム Reg D - Rule 506(c))

증권 발행 규정 예 (면제 프로그램 Reg D – Rule 506 (c))

証券発行の規制例(免除プログラム Reg D - Rule 506(b))

증권 발행 규정 예 (면제 프로그램 Reg D – Rule 506 (b))

STO의 비용은?

STO는 법 규제를 바탕으로 하기 때문에 그에 따른 비용으로 인해 아무래도 ICO보다는 더 비싸질 수밖에 없습니다.

기무라씨는 Manhattan Street Capital을 예시로 들며 비용을 소개했습니다.

법률 수수료가 12,000~50,000달러이고, 에이전트를 사용할 경우 자금조달금액의 4~8%가 마케팅용으로 제공됩니다. 대략 법률 수수료의 2배 정도가 마케팅 비용으로 나간다고 합니다.

또한 AML 검수로도 1건당 5달러가 소요됩니다.

그밖에도 Manhattan Street Capital에 대한 비용과 개발비용도 들게 됩니다.

정리

STO란, 블록체인에서 증권 성질을 가진 토큰을 발행하는 것을 말합니다. 토큰은 증권이기 때문에 기업은 증권 발행 규정에 준거해 토큰을 발행하고 자금 조달을 진행합니다.